Structured Warrants (Call/Put)教学 第六篇 - Breakeven, Premium & Implied Volatility

Breakeven Price
当计算Breakeven Price时有两种情况。如果你没打算hold到满期，你买进Structured Warrant(SW)时的价钱就是Breakeven Price。如果你打算hold到满期，可以用以下Formula:

Breakeven = (Call Warrant Price x Exercise Ratio) + Exercise Ratio

例子：
Call Warrant（CW）                       CW Price：RM 0.15
Exercise Price：RM 2.00                 Underlying Share Price: RM  2.30
Exercise Ratio：4

CW Breakeven Price
= (RM 0.15 x 4) + RM 2.00
= RM 2.60

满期时的Breakeven Price是RM 2.60，母股必须超过这个价格才能获利。

为了方便读者，可游览这个网站快速查询Warrants的Breakeven Price。

Premium

继续以上的例子，

Call Warrant（CW）                       CW Price：RM 0.15
Exercise Price：RM 2.00                 Underlying Share Price: RM  2.30
Exercise Ratio：4                             CW Breakeven Price = RM 2.60

Premium: RM 0.30 (13.04%)  

如果我们直接买入母股的话，Breakeven Price是RM 2.30。购买CW的Breakeven Price则是RM 2.60。差价RM 0.30 (RM 2.60 - RM 2.30)就是Premium。百分比为13.04%  (RM 0.30/RM2.30)。这个多出的Premium，就是你享有SW杠杆效应同时给的“代价”,基本上也就是小编之前提到的Time Value。

为了方便读者，可游览这个网站快速查询Warrants的Premium。

Effective Gearing
杠杆比率(Effective Gearing)指的是用同样的资金，比起买母股，SW能给你带来多大的Exposure。

                                             Effective Gearing = Gearing x Delta

Gearing = Underlying Price / (Warrant Price x Exercise Ratio)

譬如说Effective Gearing 10x (10倍杠杆）, 当母股起1%时，SW会起10%，有十倍的潜在赚幅。这代表如果你用同样数额的资金购买SW和母股，SW会给你带来的潜在赚幅是母股的10倍。回顾杠杆效应，可以点击这看例子。

有效地运用Effective Gearing,你就可以提高你的资本效应（Capital Efficiency）。譬如说，如果你现在Hold着一支市值RM 200k的母股，你想套现但是又不想放弃这支股的短期潜在涨幅，那以RM 20k买入Effective Gearing 10x的Call Warrants会带给你同样的Exposure。

Effective Gearing 10x
母股起1%                                 RM 200k x 1% = RM 2000
Call Warrant起10%                  RM 20k x 10% = RM 2000

那在不需要放弃短期潜在涨幅的情况下，就得以套现剩余的RM 180k资金。但SW操作之前，必须注意Time Decay的存在。

为了方便读者，可游览这个网站快速查询Warrants的 Effective Gearing 。

Implied Volatility
Implied Volatility是影响SW定价的重要因素，代表SW当前市场价格的波动水平。Implied Volatility可用于比较类似SW的相对价格。 Implied Volatility越高，SW越昂贵。它会受到一下因数变动影响：
- 供应与需求 (Supply & Demand)
- 市场价格的波动程度
- Exchange traded options (ETO) and over the counter (OTC) markets

例子：

早市时，当母股起1 tick, Call Warrant A就会跟着起1 tick，implied volatility保持不变。

但是到了午，母股在2.32pm维持在RM 5.12,但是Call Warrant A则起了1个tick。这是因为Implied Volatility起了1% (70% 到71%)。Implied Volatility会起的主要原因有3个：
-  Call Warrant A的需求（demand)提高
- 市场的事件造成提高不稳定性
- 其他在Exchange-Trade Options (ETO)或Over The Counter (OTC)相似的Option的Implied Volatility增加。

这篇与上篇分享完了在Structured Warrants世界里常见的关键字眼。

下篇开始会分享在众多SW种要如何赛选适合操作的SW。敬请期待。