Friday, November 30, 2018

业绩大跌,KESM迎来寒冬了吗?


进入主题前,先让我们了解
KESM在半导体的价值供应链(Value Chain)中扮演着什么角色。

半导体的价值供应链
半导体领域是个全球性的价值供应链,首先是R&D产品研发,过后Fabless Company会跟着R&D的新概念设计构思产品,接下来Foundries会根据构思制作出晶片。由于半导体属极度敏感物体,制造过程稍微的出错都会导致成品不及格。为了达到无瑕疵,每颗晶片都必须经过测试,这就造就了OSAT(如大家熟悉的Inari)。过后,晶片会交到OEM/ODM组装和生产,再交到Brand Owner卖给消费者。那KESM就是属于OSAT


KESM公司简介
- 世界上最大的独立半导体Burn-in and Test测试公司
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主要测试汽车领域的晶片
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拥有强劲的现金流 (Quality of Earning), Net Cash公司
- 40
年经验
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最大股东是新加坡的Sunright Limited
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世界前10Semiconductors公司中,有5家是KESM客戶,其中之一是汽車Semiconductors龙头NXP Semiconductors(也是主要顾客),足见该公司在全球市場竞争能力。
-根据执行主席林信賜的说法,
KESM目前并沒有相近的竞争对手。而汽车电子零件关系到驾驶者的安全,各大车商格外重视,只向信誉良好的供应商取货。
-近年来,汽车革命崛起,人们对汽车的安全,性能,娱乐功能的要求越来越高,
车商也更积极地研发和推出3种汽车-电子车、混合动力车及自动行驶车。所以汽车需要的晶片会越来越多。这就带动了KESM的业绩,20132017财年间的净利CAGR高达76.15%,股价一度从RM4涨到RM 21.00 
- 值得注意的是整体的半导体市场已经成熟,接下来会以较慢的速度成长,(至2020年的CAGR将维持在3%),但是汽车领域的半导体的成长明显高于其他领域,至2020年汽车领域半导体的CAGR8.9 %

业绩开倒车
虽然前景明朗,但是从2018Q3起连续3个季度,KESM的业绩持续下跌,最新季度2019Q1的盈利更跌了77%,股价也回吐之前涨幅,回到RM 8左右。
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影响业绩的罪魁祸首是晶圆(Wafer)短缺,晶圆(Wafer)是制作半导体的主要原料。原料的短缺和其价钱的走高影响了整个半导体的供应链,冲击了KESM的业绩。读者可参考以下视频了解晶圆(Wafer)到晶片的制造过程。

https://www.youtube.com/watch?v=aWVywhzuHnQ
https://www.youtube.com/watch?v=Q5paWn7bFg4

2017年起, 晶圆(Wafer)短缺问题已经慢慢地在发酵。KESM称这属于短期的Disruption。但是无可否认,接下来的业绩并不会有太大的惊喜,因为其工厂的Utilization Rate预计会下跌。那KESM几时才能恢复曾经的辉煌呢?一起去探讨问题的根源吧。

晶圆(Wafer)短缺问题
目前晶圆的短缺是属于Demand-drive的短缺。主要是因为数据中心(Data Centers)和电动汽车的崛起而导致半导体需求走高。甚至有人坦言汽车领域的半导体已经进入超级周期(Super Cycle),超过普通的产品周期(35年)供应方面,TOP 3 晶圆的供应商Shin Etzu, Sumco,Global Wafer都表态会逐渐但避免大量增产,以避免Supply Glut,冲击市场平衡。
同时,Digitimes Research报告指出,晶圆的average selling price (ASP) per square inch已经涨到USD 0.86, 2013年以来最高,更推断2019年未会涨到USD 1200mm(汽车领域常用)300mm晶圆短缺预计会维持到至少2020年,2020年后则视需求而定。所以目前的晶圆市场正属于Seller Market所以KESM面对的原料短缺问题不会瞬间获得解决,接下来的过度期避免不了。参考以下新闻。


总结
小编认为原料短缺问题是外围因数,并非公司内部或竞争力的问题。而且原料短缺是Demand Driven,就是需求过高导致的,长期对KESM涉及的领域来说并非是一件坏事。晶圆市场目前属于SupplyDemand的调整期。为了应变,KESM本身也将一些Capex延迟。基于公司的强劲金流和健康资产负债表,相信公司有能力度过接下来的过度期。这一点可从公司派息的能力看得出(2018财年派出18.50仙历史最高的股息)。股价方面,利空因数导致大幅度调整,静观其变为上策。


此文章只供参考,不构成任何买卖建议,买卖自负。



Friday, November 2, 2018

投资的信念

 

小编身边很多长辈都会忠告年轻人,赚到钱就应该买房子,因为屋子是会升值的资产,更避免购买会贬值的东西如汽车和奢侈品。你买了房子了吗? 这个问题似乎成了每次聚会的必答环节,没有房子也慢慢成了一件没面子的事。

那为什么房产投资现在会那么盛行呢?而又有多少人在多年前积极地投资房产呢?最主要的原因就是大部分的人都是看到了成果才看到机会,而不是看到了机会才看到成果。也可能大部分上一代的人以前的收入比较趋紧,没有多余的钱来投资房产,更不会想许多地段如今会变得那么值钱。就算10-20年前,有人鼓吹房产投资,相信响应和看到机会的人都有限,认真花心思去学习房产投资的人更少之又少。因为没有信念,就没有行动,没有行动自然就没有成果。但是,当时总是有那一小撮人投资房地产,今天就靠着10-20年前的决定实现了财务自由。

投资的成果需要时间来验证的,短时间要看到投资回报的想法要不得。那为什么很多人都做不到呢。最直接的原因是没有信念,不相信投资的力量,不相信投资可以改变人生,甚至变得任命。

在股票投资,很多家喻户晓的公司对当时我们的父母或者稍微年长一代来说是触手可及的,但是对许多年轻人来说确实遥不可及。而且回酬不会比房地产逊色。


如果十年前,投资了:






今时今日,许多人对房产投资的理念都有了解,但是在长期股票投资却还是一知半解。其实长期股票投资何其也不是像投资房地产那样。今天你买房地产你也没打算今天买,明天卖吧?投资股票就是和别人合股做生意,投资了你成为了老板,请问你会今天开始做生意,明天就结业了吗?在长期投资,股市的短期的波动是无谓的,如果你每天都在跟踪你的股票是升是起,情绪也跟着波动,长期股票投资对你来说是一种痛苦。长期股票投资应该像种树一样,播种播对了地方,并耐心地观察和经营,要成为大树的机会就会非常高。

小编相信每个人都有在股市里获利的机会,就看你是否有信念,并持之以恒地学习。要在股市里获利,首要条件就是相信自己能获利。股市永远都欢迎有信念的人来分一杯羹。加油!