Inari (0166) 不再按部就班，准备翻倍？

科技一直都是推动人类文明昌盛的一环。在人人手上必有一机的时代，半导体（Semiconductor)已经是我们离不开的科技工具，可说是无处不在。许多科技公司对价值投资者来说是不可错过的收藏之物。为了迎接Industry 4.0和5G的时代，今天要分享一家ROE高达16%的科技股OSAT老大-Inari。

 Inari主要是为手机无线射频（Radio Frequency，RF)提供电子制造服务(EMS)和从事光电制造（optoelectronics manufacturing)。除此之外，公司为后端半导体包装提供一个组装平台，后端晶片处理，组件组装和无线射频最后测试服务，简称OSAT（Outsourced Semiconductor Assembly and Test)。

Inari的主要客户是Broadcom，也就是Apple,Microsoft, Intel的RF晶片供应商，可说是数一数二的RF晶片制造商老大。Broadcom站Inari营业额的70%左右，而第二个主要顾客就是Osram-LED大哥，Inari为其提供Iris Scanners的后端服务和仪器，站营业额的10%至20%左右。只要Broadcom和Osram前景好，自然会带动Inari。Broadcom预计在2019将把旗下5G商业化。5G可说是Game Changer，比4G快50到100倍，更有效率和而且能同时操控大量的连接仪器。5G是许多潜在科技如自动行驶车辆技术，Streaming VR, 远程医疗技术（Telemedicine) 如远程手术（Remote Surgery)的通讯基础。5G通讯需要更好的射频晶片(RF)，也代表Inari的半导体会有更高的需求。Osram在Kulim设厂的举动也能预计能带来更多订单。The Edge甚至因此预计Inari的营业额有望在3年内翻倍！

在扩充方面，Inari 的P13厂于5月完工了，增加了12万平方尺建筑面积(Floor Area)，把其生产能力推到34万平方尺建筑面积。除此，Inari也在峇都加湾建着P34新厂，总面积为64万平方尺，首期工程为22万平方尺，将在今年9月竣工。该厂主要用于LED业务，P34余下面积则由新客户填补，预期明年5月投运。P13和P34能提升该公司的建筑面积(Floor Area)高达80%。有了这些新增的生产能力主要用于应付接下来更多的订单。同时，Inari正加大企业级储存设备及LED业务，减少依赖较波动的智能手机市场。

再看看Q3报告，管理层对其前景保持乐观。综合2018财年3个季度的的营业额，已逼近2017年财年全年营业额，要再创新高视乎胸有成竹。再检查下其现金流，现金已达到总债务(Total Liability)的两倍。Profit Margin比其他同行高，Inari为17.9%， 同业平均为10%到16.8%。根据市场的Research House,平均目标价是RM 2.412,而最高的目标价为RM2.80。再看看技术面，股价属于上升趋势，而且做了一个W Formation，并在7月19日突破RM2.37。接下来的看点就是看RM2.37能否成为新的support。

 从图标里4月3日和4日，股价因Trade War而引起恐慌抛售，股价大跌。让我们看看Trade War到底对Inari有没有影响。但发现整体来说，Trade War对Inari的冲击比较小。因为如果美国对中国在EMS动刀，美国企业会寻找其他OSAT去代替中国的OSAT，对Inari是利好的。反之，基于中国没有显著的RF企业，某程度上还是需要外国进口晶片，施压其领域对中国没好处。值得一提的是，中国正实施2到5年Tax Break给内地的晶片制造商，以减少对外国半导体的依靠。Inari有在中国设厂，因此受惠。

总的来说，Inari是OSAT系列的老大，2018财年的成绩单没有A都有B了。而且一直在扩充生产能力，新的生产能力预计在2018下半年的开始贡献盈利。Inari每年的营业额和盈利都稳健上升，而且从上市以来年年派息，是一只值得关注的科技股。味蕾迎接接下来的5G时代，Inari可能不再按部就班，来个大突破！