输送管与Wah Seong（5142） ,谁成就了谁？

你是否有看过汽油或天然气输送管(pipeline)？输送管输油是原油运输的主要方式。世界上原油的总运量中，约有85%以上是由管道承运的。在输送管领域里你不能不知道Wah Seong，它曾在油价低迷的时候，以完全利好条件，荣获欧洲最大的输送管项目- Nord Stream2。2018年的业绩视乎胸有成竹，股价在RM 1.35左右蠢蠢欲动。

Source: The Star 

华商控股Wah Seong成立于1999年，于2002上市，至今在超过14个国家运作。它的业务主要分为三大类，天然气和石油部门部门，再生能源部门，以及工业材料贸易和服务部门。Wah Seong主打是旗下独资子公司输送管涂层Wasco Pipeline Manufacturing & Coating. 它是国内数一数二，也是国内唯一拥有API cert的公司。

2017财年，Wah Seong总营业额达24亿令吉，比2016年翻了近一倍，成功转亏为盈，盈利1亿1千3百万令吉。其实这并不意外，这归功于2016 Wah Seong的Nord Stream2 位于Baltic Sea的输送管涂层合约。不妨一提，Nord Stream2 也是有史以来在欧洲最大输送管项目。这27亿令吉的合约把当年公司的order book推上35亿令吉！足以让公司忙碌到2019年前半年。 那么是什么条件可以让公司在油价低迷的时候还可以得到如此庞大的合约？更重要的是，合约初期，Wah Seong无法得到合适的贷款来购买主要的两个厂，分别在Kotka, Finland和Mukran, Germany。但最后峰回路转，NS2 AG公司，也就是Nord Stream2的project owner居然还同意了帮Wah Seong买了这两个厂，收购价分别是1950欧元（Mukran Plant)和1510欧元（Kotka Plant）。这也表示万一Nord Stream2项目失败也不会为Wah Seong 带来太大的冲击。那么大的项目，顾客还为自己设厂，这样的“康头”哪里找啊！所以这一点不难看出Wah Seong的谈判能力与经营能力。不妨一提，在输送管涂层(pipe coating)的领域，Wah Seong全球排行在前两名 ,另一家是Bredero Shaw，拥有寡头垄断（Oligopoly)市场地位。

Source : Kallanish Energy News

目前Wah Seong的订单（order book）有25亿令吉，85%来自天然气和石油部门业务，这些订单足以让公司忙碌到2019上半年。2018年的营业额主要业务源于Nord Stream2。副董事总经理Giancarlo Maccagno推测2018营业收入（operating revenue)会成长双位数巴仙率。全球输送管涂层市场预测会在2021年达到144亿美金，尤其是北美地区。Wah Seong正积极进击更多多元市场，例如欧洲于北美，预计能得到更多订单。追踪回Nord Stream2的进度，项目已经得到了大多数的国家的认正，目前只剩下丹麦的认正，Gasprom也对丹麦的认正也胸有成竹。

根据２０１７年财报，撇开公司一次性卖资产的利润，和impairment loss后，PE值是12.5倍，小编认为股价处于fair value 附近。再看看技术面，价位来到了牛熊分界线（EMA 200），来到一个风险收益率相当吸引的价位，支撑点在RM 1.30。股价是否在酝酿着底气，准备下一波上升？

Nord Stream2项目无疑为Wah Seong增添荣誉感，接下来的订单会为客户带来更大的信心。再加上外围利好因素，油价回到稳定水平，相信接下来市场会有更多的输送管的项目需求。Wah Seong接下来的业绩，绝对值得关注！